월스트리트는 약한 경제 데이터를 좋은 소식으로 여겼는데, 왜 바뀌었나요?

연준이 인플레이션 상승에 맞서기 위해 금리를 인상하기 시작한 2022년부터 월스트리트에는 ‘나쁜 데이터’가 좋은 소식이라는 새로운 패러다임이 자리 잡았습니다.

미국 경제는 2021년 말 연평균 7%에 가까운 성장률을 기록했는데, 이는 2020년 3분기 코로나19로 인한 33% 점프를 제외하면 20년 만에 가장 빠른 속도다. 국가 경제의 엔진인 미국 소비자들은 코로나19 봉쇄 조치에서 벗어나 엄청난 돈을 저축하면서 큰 돈을 지출하고 있었습니다.

하지만 경제 호황은 양날의 검이었다. 2021년 1월부터 12월까지 연간 인플레이션율은 1.4%에서 7%로 상승했습니다. 2022년 6월 9.1%로 정점을 찍을 때까지 계속 상승해 1980년대 이후 최고치를 기록했다.

연준은 인플레이션에 초점을 맞춰 2022년 3월 미국 경제가 지나치게 과열되는 것을 막기 위해 수십 년 만에 가장 공격적인 금리 인상 캠페인을 시작했습니다.

역사적으로 긴박한 노동 시장으로 인해 인플레이션과 실업률을 모두 관리하라는 의회의 명령에도 불구하고 연준의 접근 방식은 단수일 수 있습니다.

2020년 3월, 코로나19로 인해 전국의 기업과 사무실이 문을 닫으면서 채용이 중단되었습니다. 그러나 경제가 회복되고 사상 최저 금리가 성장을 촉진하자 기업들은 채용에 나섰습니다. 고용주는 2021년에 월 평균 603,000개의 일자리를 추가하여 실업률을 1월 6.4%에서 12월 3.9%로 줄였습니다. 그럼에도 불구하고 2022년 3월 현재 미국에는 여전히 1,200만 개 이상의 채용되지 않은 일자리가 남아 있으며 이는 팬데믹 이전 수준의 거의 두 배에 해당합니다.

노동 시장은 2022년과 2023년 내내 비정상적으로 빡빡한 상태를 유지하여 임금 증가율을 전염병 이전 평균보다 훨씬 높게 유지하고 결과적으로 소비자 지출과 성장을 지원했습니다.

그래서 한동안 약화되는 노동 시장과 경기 둔화의 증거는 연준과 시장에 좋은 소식이었습니다. 인플레이션이 연준의 가장 큰 위험이었기 때문입니다.

인플레이션은 더 이상 주요 관심사가 아니다

최근 몇 주 동안 모든 것이 바뀌었습니다.

7월 고용보고서 이후 8월 초 주식은 2022년 이후 최악의 하루를 보냈습니다. 미국 실업률이 놀라운 증가세를 기록하면서 노동 시장이 약화되었을 뿐만 아니라 악화되고 경제가 하락세로 접어들고 있다는 우려가 제기되었습니다. 경기 침체. 불과 며칠 후, 최초 실업수당 청구 건수는 예상보다 낮았고 주식은 2022년 이후 최고의 날을 보냈습니다.

인플레이션은 다른 경제 지표에 비해 배경으로 밀려났습니다. Bank of America Securities의 최근 보고서에 따르면 이달 초 S&P 500은 2020년 이후 성장 데이터에 가장 큰 반응을 보였습니다. 한편, 인플레이션 데이터에 대한 지수의 반응은 1월 이후 가장 조용했습니다.

BofA 분석가들은 “성장이 운전석에 있다”고 결론지었습니다.

S&P 500과 Bloomberg US Economic Surprise Index 사이의 상관관계를 도표화한 LPL 금융 전략가 Adam Turnquist와 George Smith의 다음 시각화에 반영된 것처럼 강력한 성장은 시장을 놀라게 하는 것을 멈췄습니다. 양의 상관관계는 좋은 경제 소식이 월스트리트의 좋은 소식이라는 것을 의미하고 음의 상관관계는 그 반대를 의미한다고 그들은 지적합니다.

두 사람은 음의 상관 관계에 더 많은 시간을 보냈지만 지난 1년 동안 음의 상관 관계와 양의 상관 관계 사이에서 변동했습니다. 가장 심각한 형태의 음의 상관관계는 가장 심각한 형태의 양의 상관관계보다 더 컸습니다.

상관관계는 8월 초에 긍정적으로 바뀌었는데, Turnquist와 Smith는 “투자자들이 더 이상 경제에 의심의 여지를 주지 않을 수도 있다”는 신호일 수 있다고 썼습니다.

연준은 점점 노동 시장에 초점을 맞추고 있다.

연준은 또한 경제에 의심의 여지가 있는 혜택을 제공하는 것을 중단했습니다. 연방 공개 시장 위원회(Federal Open Market Committee)의 6월 통화 정책 성명에는 “경제 전망은 불확실하며 위원회는 인플레이션 위험에 대해 긴밀히 경계하고 있습니다”라고 적혀 있습니다. 7월에는 이 문구가 다음과 같이 바뀌었습니다. “경제 전망은 불확실하며 위원회는 이중 임무로 인해 양측 모두에 대한 위험을 경계하고 있습니다.”

수요일에 발표된 연준의 7월 회의 회의록에 따르면 관리들은 노동 시장 상황에 대해 점점 더 우려하고 있는 것으로 나타났습니다. 회의록에 따르면, “참가자들은 인플레이션과 고용 목표 달성에 대한 위험이 균형을 이루고 있다고 생각했으며, 그들 중 몇몇은 이러한 위험이 어느 정도 균형을 이루고 있다고 생각했습니다.”

금요일, 잭슨 홀에서 열린 연준의 연례 경제 정책 심포지엄에서 오랫동안 기다려온 연설에서 제롬 파월 연준 의장은 다음과 같이 말했습니다. “인플레이션에 대한 상승 위험은 감소했습니다. 그리고 고용에 대한 하방 위험도 증가했습니다.” 파월 의장은 “정책을 긴축해야 할 때가 됐다”며 통화 완화 속도는 새로운 데이터에 달려 있다고 지적했다.

9월 금리 인하에 시장 불안

월스트리트는 올해 내내 금리 인하를 간절히 기다려왔지만, 이제 금리 인하가 마침내 임박해 보였으므로 위협적인 것처럼 보일 수도 있습니다.

LPL 파이낸셜의 퀸시 크로스비 수석 글로벌 전략가는 “시장은 정말로 연준이 노동 시장을 우려해 금리를 인하하기를 원하는 걸까?”라고 물었다. 어느 정도 그렇습니다. “시장이 원하지 않는 것은 연준이 이를 무시하고 노동 시장의 악화를 지켜보는 데에만 국한하고 이에 대해 아무것도 하지 않는 것이기 때문입니다.”

하지만 이는 시장이 생각하는 것보다 경제가 더 빠른 속도로 둔화되고 있음을 시사하는 것이기도 하다”고 덧붙였다.

BofA 분석가들은 시장이 정말로 원하는 것은 중앙은행이 인플레이션을 통제하기 위해 경제 확장을 희생하지 않을 것이라는 확신이라고 주장합니다. “주식에는 연준이 성장을 지원할 것이라는 신호가 필요할 뿐입니다.”라고 그들은 썼습니다.

파월 의장의 말에 따르면 연준이 조치를 취할지는 “데이터 전체”에 달려 있으며 지금부터 다음 회의까지 많은 데이터(두 개의 개별 인플레이션 보고서와 8월 고용 보고서)가 있습니다. 9월 18일 연방준비은행.