잘못된 평가 관행으로 인해 혁신이 둔화되었습니다.

간단한 진실을 생각해 보십시오. 전문적인 투자에는 가치에 대한 이해가 필요합니다. 자산의 가치와 시간이 지남에 따라 가치가 어떻게 평가되는지 이해할 수 없다면 해당 자산에 투자하지 않을 것입니다.

어느 시점에서 이러한 이해는 벤처 캐피탈 회사에 대한 “해자”였습니다. 다른 사람들이 볼 수 없는 가치를 볼 수 있는 사람들은 큰 수익을 가져오는 결정을 내릴 수 있었습니다. 1997년 온라인 마켓플레이스, 2002년 우주 산업, 2012년 암호화폐의 잠재력을 인식한 투자자들을 생각해 보세요.

지난 10년 동안 소프트웨어 투자가 엄청나게 붐을 이루면서 벤처 캐피털이 세상을 운영하고 이해하는 방식이 완전히 왜곡되었습니다. 이제 모든 것이 SaaS 스타일 ARR 배수 및 성장률의 렌즈를 통해 검토됩니다. 오늘날의 벤처 자본가 중 다수는 다른 환경을 기억할 만큼 오랫동안 활동하지 않았습니다.

이는 실리콘밸리를 형성한 반도체 혁명과 같은 근본적으로 혁신적인 아이디어에서 벗어나 대규모 확장성을 향해 전체 자산 클래스를 재조정했습니다.

SaaS ‘붐 루프’

VC로서 귀하의 수입이 주로 관리 수수료에 의존하는 경우, 귀하의 인센티브는 가능한 한 빨리 자본을 조달 및 배치하고 모금된 자금과 수수료 수입을 극대화하는 것입니다. 과거에는 실제적인 방식으로 일하기 위해 일정 금액만 투자할 수 있는 기업에 의해 이것이 제한되었습니다. 획득에는 시간이 걸렸고 확장에는 노력이 필요했습니다.

SaaS는 본질적으로 무한히 확장 가능한 플랫폼에 대한 온라인 광고를 통해 자본을 성장에 투입할 수 있는 모델을 통해 이러한 한계를 뛰어넘었습니다. 더 많은 돈을 투입할수록 회사가 더 빨리 성장하고, 투자도 좋아지며, 또 다른 자금을 모으기도 더 쉬워집니다. 이는 오늘날 우리에게 친숙한 메가 펀드의 성장을 가능하게 한 VC를 위한 “선순환”을 만들었습니다.

이 놀라운 성장에 대한 열정과 그것이 창출한 부는 관행을 바꾸기 시작했습니다. 아마도 이것의 최악의 예는 SaaS 솔루션이 효과적으로 상품화됨에 따라 조악한 ARR 배수가 기본 평가 방법이 된 방법입니다. 우선순위는 가격을 최적화하는 것이 아니라 거래를 신속하게 마무리하는 것이었기 때문에 규율은 무시되었습니다. 이는 VC가 가치를 이해하는 방식을 근본적으로 바꿀 것입니다.

의도하지 않은 결과

공개 시장은 이러한 투자 시대에 관심을 두지 않았을 뿐만 아니라(IPO 이후 투자자는 ARR보다 EBITDA 또는 현금 흐름에 더 관심을 가짐) 딥테크 스타트업의 삶을 훨씬 더 어렵게 만들었습니다. 다음 두 가지 사항을 고려하십시오.

• VC의 목표는 2~3년 안에 가치가 3배 또는 4배가 되는 투자를 하는 것입니다.
• VC는 주로 ARR 배수의 렌즈를 통해 가치 증가를 이해합니다.

그렇다면 R&D나 제품 개발에만 수년을 투자한 회사는 이러한 환경에서 어떤 모습일까요? 수익의 진행 상황을 보여줄 수 없으므로 단기적으로 가치가 분명히 증가하지 않습니다. 이는 훨씬 더 강력하고 지속 가능한 경쟁 해자와 한계성을 갖고 있어 더 원활한 출구로 이어지는 경향이 있음에도 불구하고 벤처 투자자에게 매력적이지 않게 만듭니다.

이 모든 것은 벤처 캐피탈이 어떻게 지속적인 가치를 창출하는 “인내성 자본”에서 변동성을 타는 단기 트레이더 사고방식으로 변했는지를 분명하게 반영합니다.

이러한 요소 중 하나를 수정하면 VC를 올바른 길로 되돌리는 데 도움이 되지만, 기본 관리 수수료 인센티브를 변경하려면 엄청난 근본적인 변화가 필요합니다. VC에 대한 재무 규율을 복원하고 가치 평가에 대해 보다 정교한 접근 방식을 취하는 것이 더 접근하기 쉬운 단기 솔루션일 수 있습니다.

Crunchbase News의 빈번한 객원 작가인 Dan Gray는 스타트업 가치 평가 플랫폼인 Equidam의 통찰력 책임자이자 Social Impact Capital의 벤처 파트너입니다.

일러스트: 돔 구즈만