벤처 캐피탈의 변동성 거래

Endeavour에 따르면 유니콘 스타트업 창업자의 거의 절반(49%)이 이전에 적어도 하나의 회사를 창업한 적이 있습니다. 유럽에서는 이 비율이 65%로 훨씬 더 높다고 모자이크 벤처스(Mosaic Ventures)는 추정한다.

표면적으로 이러한 수치는 벤처 캐피털의 일반적인 가정을 입증하는 것처럼 보입니다. 즉, 사전 기업가 경험이 더 나은 결과로 이어진다는 것입니다.

그러나 이러한 숫자 간의 차이는 더 복잡한 문제를 나타냅니다.

VC가 위험을 회피하고 실적을 면밀히 조사하는 경향이 있는 유럽에서 연속 창업자가 더 흔하다는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 실제로 유럽 VC는 보다 체계적인 투자 전략 덕분에 평균적으로 미국 VC를 능가했습니다.

그러나 이러한 주의는 또한 미국 기업과 함께 최고의 VC 목록을 쌓아두는 일종의 엄청난 수익과 같은 특이한 성공의 가능성을 제한합니다.

여기에는 패턴에 대한 과도한 의존의 위험이 있으며 벤처 캐피털의 평균에 대한 중요한 교훈이 있습니다.

특이점을 놓칠 위험

일반적인 속담을 바꿔 말하면: 투자하면 돈의 1배만 잃을 수 있지만, 놓친 투자에서는 1,000배를 잃을 수 있습니다.

기업가 정신에 대한 성과 지속성을 조사한 Gompers, Kovner, Lerner 및 Sharfstein의 논문에 따르면 최고의 성과를 낸 창업자와 최악의 성과를 낸 창업자는 모두 초보인 경향이 있습니다.

인생의 일을 추구하면서 처음으로 창업하는 사람들은 차세대 Facebook, Airbnb 또는 Amazon을 만들 수 있지만 다른 사람들은 눈에 띄게 실패하고 영원히 기업가 정신을 그만둘 수 있습니다.

이것이 벤처 캐피탈의 중심 긴장입니다. 극도의 성공을 찾는 것은 빈번한 실패를 용인하는 것을 의미합니다.

연속 창업자에게 너무 엄격하게 패턴을 일치시키면 VC는 실패율을 낮출 수 있지만 가장 높은 잠재적 수익에서 자신을 제외시킬 위험도 있습니다.

성공과 실패 이해

흥미롭게도 Rajarishi Nahata의 논문에 따르면 반복 창업자는 이전 벤처의 결과에 관계없이 더 빠르게(그리고 더 관대한 조건으로) 자본을 조달할 수 있다고 합니다.

그러나 Charles Eesley와 Edward Roberts에 따르면 수익 성장 측면에서 더 강력한 미래 성과와 상관관계가 있는 것은 성공적인 출구(IPO 또는 인수를 통한)입니다. 이에 맞춰 Gompers와 동료들이 작성한 또 다른 논문에서는 이전에 실패한 창업자와 최초 창업자의 성공 확률이 거의 비슷하다는 사실을 발견했습니다.

더욱이 VC가 성공적인 연쇄 창업가를 지원할 때 투자자로서의 자신의 경험은 결과에 영향을 미치지 않는 것 같습니다.

실제로 Gompers와 동료들은 퇴사한 창업자에게 투자하는 경험이 풍부한 VC와 경험이 없는 VC 사이의 성과 차이가 거의 없음을 발견했습니다. 이는 VC가 이러한 경우에 거의 가치를 추가하지 않고 실질적인 차별화를 보여주지 않음을 의미합니다. GP로서 이러한 거래에 접근할 수 있는 사례를 구축하면 공급이 크게 제한되고 지속적인 경쟁에 직면하는 취약한 위치에 놓이게 됩니다.

벤처 캐피탈에서 뛰어난 성과를 거두려면 패턴 일치를 넘어 창업자의 경험 여부에 관계없이 이상값을 식별해야 합니다. 연쇄 창업자를 지원하면 “좋은” 결과에 도달하는 데 도움이 될 수 있지만 위대함을 달성하려면 합의에 어긋나고 명확하지 않은 아이디어와 창업자를 믿는 것이 필요합니다.

벤처에서 분명한 것은 아무것도 없다

여기서 중요한 점은 일관성 있는 펀드 전략에서 반복 창업자에 초점을 맞출 수 없다는 것입니다. 물물교환에 따른 부가가치를 크게 방해하지 않으면서도 대형 브랜드 회사를 상대로 이러한 거래에 접근하기 위해 싸워야 할 것입니다. 성공적인 창업자는 고려해야 할 요소가 너무 많지 않고 자신이 선택한 사람에게서 자금을 조달할 수 있으므로 시장을 수용하기가 어렵습니다.

창업자를 평가할 때 과거의 성공을 고려해야 하지만, 이것이 ‘예’와 ‘아니오’의 차이가 될 가능성이 낮으며, 너무 흑백이어서도 안 됩니다. 가능성이 없는 것을 구축할 때 가장 자격을 갖춘 후보자는 경험이 부족한 사람일 수 있습니다. 작동할 가능성이 얼마나 낮은지 알아보세요.

관련 자료:

Crunchbase News의 빈번한 객원 작가인 Dan Gray는 스타트업 가치 평가 플랫폼인 Equidam의 통찰력 책임자이자 Social Impact Capital의 벤처 파트너입니다.

일러스트: 돔 구즈만